La opa de la china HNA sobre NH Hoteles, más cerca

La venta por parte del banco italiano Intesa Sanpaolo de sus últimos 27 millones de acciones en el grupo hotelero español NH Hotel Group, por casi 114 millones de euros, ha abierto de nuevo –si es que alguna vez se descartó completamente– la posibilidad de que el grupo chino HNA lance la opa definitiva para quedarse con la multinacional española.

Habrá que esperar unos días a que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) certifique quiénes son esos ‘inversores cualificados’ que han comprado los títulos del banco italiano, aunque cabe la posibilidad de que lo que se anuncie antes sea el lanzamiento de una opa.

El límite del 30%

La que tendría que presentar el grupo chino de haber sido el comprador de las acciones de Intesa, que elevaría su participación al 37,14%, muy por encima del umbral del 30% que le obligaria a lanzar una oferta por el 100% de la compañía hotelera española.

La de Intesa ha sido la enésima operación y puede que sea la última antes del desembarco definitivo del grupo chino en NH. Desde que hace menos de dos años, el 27 de febrero de 2013, el consejo de la hotelera aprobara la ampliación de capital que permitió a Tangla Spain, filial de HNA, poseer el 20% de la cadena española, los cambios de acciones se han sucedido de manera casi ininterrumpida.

Principio y fin de los pactos parasociales

Curiosamente, el primer paso dado por HNA en NH es el que, poco a poco, se ha ido convirtiendo en papel mojado con cada una de las desinversiones producidas. El que hacía referencia a los pactos parasociales que entraron en vigor en abril de 2013 entre Tangla y Pontegadea (la patrimonial del fundador del Grupo Inditex, Amancio Ortega, Ibercaja, Bankia, Kutxabank y Hoteles Participados (Novagalicia y BMN).

Pacto que establecía que, en el caso de que la CNMV autorizase una opa –condicionada a su aceptación por al menos el 50% del capital–, esos accionistas tendrían derecho a exigir a HNA que vendiera sus acciones en la opa, en la cuantía necesaria para cumplir la aceptación mínima (el conocido como derecho de arrastre o drag along), a cambio de que HNA adquiriera el derecho a comprar esas acciones al mismo precio.

Desinversiones en cascada

Pacto que, evidentemente, ha quedado desvirtuado no solo porque ya no está vigente –se mantuvo hasta el 18 de junio de 2014– sino porque, antes y después de esa fecha, aquellos accionistas de referencia salieron del capital de NH. Entre septiembre de 2013 y enero de 2014, Novagalicia, BMN, BFA-Bankia, Ibercaja y Pontegadea vendieron todas sus participaciones en la cadena hotelera española.

A partir de ahí, otro movimiento estratégico por parte de HNA se relaciona con otra operación –la compra de NH del 44,5% de las acciones de Intesa Sanpaolo en NH Italia, mediante un aumento de capital con la emisión de 42 millones de nuevas acciones– en la que, inicialmente, el grupo chino no parecía tener nada que ver.

La vía Intesa

Puro espejismo. Un mes después de esta compra, HNA, a finales de mayo, anunciaba que estaba negociando con Intesa la adquisición de un máximo de 30,5 millones de acciones que suscriba en la ampliación de capital de NH Hotelespor un importe total de 139 millones sin llegar a superar el 29,9% del capital en la cadena hotelera.

Y el pasado noviembre, una vez cumplidas las condiciones contractuales pactadas con el banco italiano, el grupo chino comunicaba que, a través de su filial Tangla Spain, había adquirido 29,16 millones de acciones de NH en poder de Intesa.

Nuevo reparto accionarial

Pagó por ellas 132,7 millones de euros, a un precio de 4,55 euros por título. Tras esta operación, los chinos de HNA se quedaban con el 29,5% de NH e Intesa reducía su participación al 7,64%, la que acaba de vender a esos «inversores cualificados» por casi 114 millones de euros.

Con este movimiento, más el que hace un mes acabó con la entrada de Banco Santander en NH, al canjear 30 millones de acciones de Hesperia para reducir los casi 480 millones que adeuda a la entidad financiera el grupo hotelero presidido por José Antonio Castro, los restantes accionistas que quedan en NH son la propia Hesperia, con el 9,1%, y los fondos Blackrock y Taube Hodson, con el 4,98% y el 3,89%, respectivamente.

Cualquiera de las iniciativas que tome HNA –sociedad controlada directa y mayoritariamente por Hainan Airlines– deben contar con las autorizaciones oportunas por parte de las administraciones chinas. Principalmente, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y Ministerio de Comercio y la Administración del Estado de Cambio Extranjero.